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　　卓创资讯大豆市场分析师王文深

　　【导语】中国五一假期期间，美豆期货价格震荡上行 ，一方面美豆油价格的上涨对美豆价格形成提振
，另一方面市场担忧厄尔尼诺形成减产预期，供应端收紧导致价格走高。单从目前美豆的生长进度看 ，暂时没有受到影响
，卓创资讯预计美豆价格短期稳定，中长期看震荡走高 ，5月份07合约价格预计上探至1250美分/蒲式耳附近 。

　　供应端：厄尔尼诺话题升温 对大豆影响有限

　　根据NOAA的气候预测报告数据显示
，从26年4月起一年内，全球发生厄尔尼诺的概率季度均值均在70%以上 ，其中6月起至年底
，季均概率在90%以上
。由于6月开始，美国大豆进入了关键的出苗生长期 ，因此气候对于大豆产区的影响主要集中在美国，叠加全球大豆期货基准在芝加哥交易所
，因此气候对于美豆期货价格，以至全球大豆价格 ，均将形成直接影响。

　　尽管目前厄尔尼诺天气已经开始发酵
，但美豆播种进度继续正常推进，没有受到天气的影响 。根据USDA数据显示 ，截至5月3日当周
，美国大豆播种进度为33%，上周23% ，去年同期28%
，五年均值23%；出苗率13%，此前一周为8% ，去年同期6%
，五年均值5%
。单从目前供应端的实际数据看，目前市场没有减产的迹象。

　　南美产区来看 ，巴西大豆收割进度达到95%，产量预估稳定
，5月StoneX因巴西全国范围内作物单产预估提高，以及南里奥格兰德州种植面积预估上调 ，将巴西2025/26年度大豆产量环比上调1%至1.816亿吨 。而对于阿根廷产区
，目前大豆收割进度达到18.3%，高于一周前的10.2%
。尽管收获进度比过去五年的同期平均水平滞后11个百分点 ，但较去年同期已领先近4个百分点
，收割活动正在加速，因此产量预估难有变化。总体来看 ，随着南美产区进入收割上市阶段
，后期天气的影响将逐步减弱，市场更加关注美国产区情况 。

　　总体来看 ，目前南美和北美的大豆数据
，均未反映出厄尔尼诺气候对大豆产生实质性影响
。而随着6月起厄尔尼诺发生概率的进一步提升，市场价格可能提前计入不确定性的天气升水 ，因此供应端目前看，现实稳定
，但预期升温，总体对美豆期货价格形成中性偏多的影响。

　　需求端：美豆国内压榨增加 出口需求下滑

　　对于美国大豆需求来说 ，目前国内压榨需求旺盛
，但出口需求不佳 。从压榨需求看，根据USDA的压榨月报看 ，3月份美国大豆压榨量达到2.274亿蒲
，环比增加 1320万蒲式耳，同比增加2040万蒲式耳 ，创下历史同期新高。

　　从出口数据看
，今年以来出口量呈现震荡下行
。截至4月30日的一周，美国大豆出口检验量为45.01万吨 ，去年同期为33.57万吨。25/26年度迄今美豆出口检验总量达到3327万吨
，同比减少23.5%，上周减少24.0% ，两周前减少24.7% 。出口下滑一方面是国内消费增加，另一方面巴西新豆集中上市
，对美豆陈豆形成压制
。

　　综上，尽管厄尔尼诺话题不断升温 ，但无论是从目前美国大豆市场数据
，还是南美大豆市场数据，均未反映出天气产生的实质性影响。而从需求端看 ，国内需求较强而出口需求较差
，需求端的结构性变化对价格形成中性影响，天气升水带来的溢价将继续对国际大豆价格形成利多提振 ，卓创资讯预计美豆价格短期稳定
，中长期看震荡走高，5月份07合约价格预计上探至1250美分/蒲式耳附近 。