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　　油市小蓝莓

　　PTA观点小结

　　核心观点：中性 地缘缓和预期下成本大幅回调
，PTA供需双弱，需求一般驱动有限 ，近端维持去库 。近期受地缘谈判影响较大
，去库预期下方空间不大，震荡看待
。

　　月差：中性 近端库存高开始去库中 ，远月月差持稳。

　　现货：中性 PTA市场商谈氛围一般，现货基差变动不大 。下周货在09+182~185附近商谈成交
，个别略低，价格商谈区间在6510~6630
。

　　成本：谨慎偏强 亚洲原油供应偏紧 ，PX国内检修中
，亚洲检修较多。

　　装置变动：谨慎偏强 PTA5月检修保持高位 。YS3套检修，三房巷 、英力士
、能投、恒力3#检修中 ，独山4#5月上重启
，另一套计划近期检修，恒力大连4#重启 ，5#检修
，嘉兴石化5月5按计划检修，嘉通能源5月下计划检修。台化5月计划轮检
。YS海南250万吨装置因故停车5天。

　　下游需求：谨慎偏空 需求表现一般 ，5.8日聚酯负荷81.9%
，4-5月负荷评估85% 、86% 。织造开工维持6-7成
。订单后移，关注后续5月下是否存补货情况。

　　供需平衡：中性 PTA供需双弱 ，近端检修增加，5月平衡维持去库 。远月预期尚可
。

　　加工利润：中性PX-Brent价差不低
，利润主要集中在上游石脑油裂解和PXN，PTA加工费略走扩。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性 PX亚洲供应负荷不高 ，供需双弱
，5-6月平衡维持偏紧，短期受地缘谈判影响偏大 ，震荡
，关注谈判进展 。

　　月差：中性 5-6月预期去库偏多，关注月差改善
。

　　现货：中性 PX市场商谈一般 ，浮动价格下滑
，6月现货在+15/+17商谈。

　　装置变动：中性 PX国内整体负荷79.2%，辽阳石化略降负 ，扬子5月上计划检修2月
，中金5月中检修，浙石化检修尚未重启 。

　　进口：谨慎偏强 亚洲整体负荷62.7% ，马来芳烃检修，韩华检修
，沙特Satorp检修
。

　　下游需求：谨慎偏弱 PTA装置检修增加，下游需求一般 ，聚酯负荷81.9%
，织造开工率6-7成。关注后续需求补库的情况 。

　　供需平衡：谨慎偏多 PX5-6月供需偏紧，需求跟进一般 ，预期检修增加平衡改善。

　　加工利润：中性石脑油裂解偏强
，PXN略有走扩，短期预计利润集中上游
。关注地缘变化。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点：中性 乙二醇部分供应重启国内负荷高位 ，进口预期下降较多
，5-6月平衡偏紧 。短期受地缘谈判影响较大，震荡观望
。

　　月差：中性 近端企稳偏强 ，远月月差一般。

　　现货：中性 MEG现货基差适度走强
，下周现货商谈在09合约升水125-130元/吨附近，场内商谈氛围一般 ，低位工厂点价跟进 。

　　装置变动：中性 乙二醇装置重启供应回升偏多，国内整体负荷72.4%
，合成气负荷87.7%
。古雷检修中，浙石化80万吨重启 ，扬子计划5月上检修
，远东联5月中下计划检修。合成气部分检修结束提负，陕煤榆林重启 。

　　进口：谨慎偏强 海外变化不大 ，亚洲和中东装置维持停车检修中
，到港少港口预期下降中
。

　　下游需求：谨慎偏空 需求表现一般，聚酯负荷81.9% ，4-5月负荷评估85%
、86%。织造开工维持6-7成以上 。下游订单谨慎
，关注后续补库动作
。

　　供需平衡：谨慎偏强 国内供应回升，进口到港偏少 ，需求走弱
，5-6月平衡去库预期高，港口去库开始兑现。

　　加工利润：中性 原油重心回调 ，油制效益亏损略改善，煤化工效益偏好 。

　　节后需求一般

　　订单需求一般

下游订单由于地缘不确定性下单延后
，织造原料备货和成品备货低库存，补货需求可能在5月下旬后。截至5月7日 ，加弹、织机 、印染负荷至68%、59%
、78%
。节后产销仍然一般。

　　聚酯负荷低位
，库存回升

截至5.8日聚酯负荷81.9%附近环比下降较多，聚酯现金流持稳 ，聚酯库存维持高位 。终端订单有限
，下游织造刚需备货为主，聚酯库存回升至偏高
。随着库存压力加大 ，聚酯大厂维持减产
，负荷整体低位，整体效益一般。

　　聚酯库存回升

当前聚酯库存回升 ，当初库存处于偏高水平 。截至5.9日POY、DTY 、FDY和短纤库存在23
、41.1、32.9和15.7天
。

　　聚酯现金流改善

成本回调较多
，聚酯现金流环比略改善。瓶片需求较好，效益偏好 。

　　聚酯开工评估

截至5.9日 ，聚酯负荷81.9%（环比-0.3%）
。聚酯大厂继续维持降负荷中，下游产销一般
，订单不足刚需备货为主，涤丝库存高位 ，瓶片有改善。4-5月负荷暂时预估85% 、86% 。

　　PTA检修量不低

　　PTA5月检修增加

PTA装置检修5月检修保持高位
。YS3套检修
，三房巷
、英力士、能投 、恒力3#检修中，独山4#5月上重启 ，另一套计划近期检修
，恒力大连4#重启，5#检修 ，嘉兴石化5月5按计划检修
，嘉通能源5月下计划检修。台化5月计划轮检 。YS海南250万吨装置因故停车5天。

　　PTA库存略下降

PTA库存持稳略降，信用仓单增加
。据忠朴数据 ，截止5月8日
，PTA社会库存小幅下降，（除信用仓单外）库存至288.7万吨 ，库存环比下降1万吨。PTA工厂和聚酯工厂库存有下降，主港库存回升 。

　　PTA平衡表

地缘缓和预期下成本大幅回调
，PTA供需双弱，近端维持去库 ，需求一般驱动有限
，短期受地缘谈判影响较大，震荡观望
。供应端 ，PTA装置检修不低。YS3套检修
，三房巷
、英力士、能投 、恒力3#检修中，独山4#5月上重启 ，另一套计划近期检修
，恒力大连4#重启，5#检修 ，嘉兴石化5月5按计划检修
，嘉通能源5月下计划检修 。台化5月计划轮检
。需求端，截至5.8日聚酯负荷维持至81.9%负荷不高。4-5月聚酯负荷评估85%
、86% 。织造负荷低位持稳 ，加弹、织机 、印染开工率68%、59%和78%
。地缘影响下成本回落，终端供需备货PTA平衡表
，供需变化不大，5月平衡去库 ，地缘缓和谈判下整体回调
，短期回调后震荡看待。

　　PX供需双弱

　　北美汽油库存回落

美国汽油库存继续下降，汽油裂解偏强 ，亚洲汽油裂解高位有回落 。

　　韩国PX出口量下降

美亚套利价差有走扩
。4月起受地缘影响
，亚洲炼厂有降负+计划检修。韩国出口量下降，据悉韩国4月1-30日PX出口总量30.51万吨 ，同比下降30%
，环比下降33%；其中出口至中国大陆28.61万吨，同比下降27% ，环比下降34% 。

　　PX负荷持稳

PX装置变化不大
，国内整体负荷79.2%，辽阳石化略降负 ，扬子5月上计划检修2月，中金5月中检修
，浙石化检修尚未重启。亚洲整体负荷62.7%，马来芳烃检修 ，韩华检修
，沙特Satorp检修
。

　　PX平衡表

PX亚洲供应负荷不高，供需双弱 ，5-6月平衡维持偏紧
，短期受地缘谈判影响偏大，震荡关注谈判进展。PX装置变化不大 ，国内整体负荷79.2%
，辽阳石化略降负，扬子5月上计划检修2月 ，中金5月中检修
，浙石化检修尚未重启 。亚洲整体负荷62.7%，马来芳烃检修 ，韩华检修，沙特Satorp检修
。平衡来看
，5月平衡偏紧，6月去库幅度增加 ，短期受地缘谈判影响偏大
，震荡看待。

　　PX内外价差持稳
、月差高位略回落，TA盘面加工费高位

目前市场PX外盘-内盘价差略回落 ，PX7-9月差略回落
，TA07加工费整体高位 。

　　产业链利润集中在上端

地缘影响上游偏紧缺，PX-Brent价差维持高位 ，PTA加工费持稳略走扩
。短期利润仍然集中在上端。

　　EG港口去库中

　　乙二醇负荷回升
，煤制负荷高位

MEG负荷回升 。截至5月8日乙二醇总负荷72%，煤制负荷87.76%
。煤化工负荷回升至高位。

　　EG油制检修偏多

乙二醇装置动态 ，国内整体负荷72.4%
，合成气负荷87.7% 。古雷检修中，浙石化80万吨重启 ，扬子计划5月上检修，远东联5月中下计划检修
。合成气部分检修结束提负
，陕煤榆林重启。

　　EG效益分化

乙二醇成本重心下移明显，油制效益亏损略修复 ，煤化工效益偏好 。

　　海外检修高位

海外变化不大
，亚洲和中东装置维持停车检修中，到港少港口预期下降中。

关注亚洲乙二醇紧缺背景下 ，EG转出口情况
，目前转口开始部分兑现
。

　　港口去库中

截止4月27日，华东主港地区MEG港口库存约83.5万吨 ，环比下降4.8万吨
，库存下降中。

从到港量来看，4.27-5.5预计到港8.5万吨 ，实际到港8.5万吨 。5.6-5.10预计到港0万吨
，到港偏少，预计继续去库中
。

截至4.30乙二醇原料备货天数14.3天（-0.2天） ，下游备货下降中。

　　乙二醇平衡表

乙二醇部分供应重启国内负荷高位，进口预期下降较多
，5-6月平衡偏紧 。短期受地缘谈判影响较大，震荡观望
。

供应端 ，乙二醇装置动态
，国内整体负荷72.4%，合成气负荷87.7%。古雷检修中 ，浙石化80万吨重启
，扬子计划5月上检修，远东联5月中下计划检修 。合成气部分检修结束提负 ，陕煤榆林重启
。海外装置变化不大
，亚洲和中东装置维持停车检修中，到港少港口预期下降中。

需求端 ，截至5.8日聚酯负荷持稳至81.9%
，4-5月聚酯负荷评估85%、86% 。织造下游负荷持稳，成本大幅回调后产销偏弱 ，需求订单表现一般
。

平衡来看，乙二醇国内供应不低
，进口下降预期高，需求一般 ，5-6月维持持续去库。短期关注地缘谈判影响
，情绪企稳后整体偏紧看待 。

　　价差结构

　　PTA基差/月差持稳

　　乙二醇基差偏强，月差一般

　　远月结构

　　作者：刘思琪

　　从业资格证号：F3047966

　　交易咨询证号：Z0015522

　　联系方式：liusiqi@zjtfqh.com