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【央视新闻客户端】

公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收109.36亿元（YoY+9%） ，归母净利润10.07亿元（YoY+16%），扣非归母净利润9.34亿元（YoY+13%）
，销售毛利率25.18%，同比+1.57pct ，销售净利率9.44%
，同比+0.55pct，业绩符合预期 。其中 ，25Q4单季度实现营收28.64亿元（YoY-0%
，QoQ+5%），归母净利润2.47亿元（YoY-14% ，QoQ-5%）
，扣非归母净利润2.01亿元（YoY-29%，QoQ-21%） ，业绩符合预期
。25Q4销售毛利率26.06%
，同比+1.30pct，环比+1.11pct ，销售净利率8.75%，同比-1.61pct
，环比-0.83pct。费用方面25Q4公司销售 、管理
、研发、财务费用率合计17.71%，同比+4.57pct ，环比+3.72pct
，各项费用合计5.06亿元，同比+1.29亿元 ，环比+1.25亿元
，同时公司计提信用减值损失0.60亿元，对业绩带来拖累 。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.65元 ，共计派发现金红利5.50亿元
，以现金回购股份共计2.79亿元，合计占归母净利润的比例为82.33%
。

公司发布2026年一季报：报告期内 ，公司实现营收26.71亿元（YoY+9%
，QoQ-7%），归母净利润1.77亿元（YoY-14% ，QoQ-28%），扣非归母净利润1.73亿元（YoY-9%
，QoQ-14%），业绩不及预期。26Q1销售毛利率26.25% ，同比+2.12pct
，环比+0.19pct，销售净利率6.93% ，同比-1.86pct
，环比-1.82pct 。费用方面26Q1公司销售 、管理、研发
、财务费用率合计16.99%，同比+4.46pct ，环比-0.72pct
，各项费用合计4.53亿元，同比+1.45亿元 ，环比-0.53亿元
，同时公司计提信用减值损失0.19亿元
。

25年高速树脂等先进材料快速放量，合成树脂稳健增长 ，大庆生物质项目稳定化、规模化运行。根据公司经营数据披露，25年公司主营产品
，合成树脂类 、先进电子材料及电池材料
、生物质产品实现销量79.73、8.35 、24.50万吨，同比分别变动+15%
、+21%、+13%；实现营收56.61 、16.60
、11.06亿元 ，同比分别变动+6%、+34% 、+16%；产品均价7100
、19874、4515元/吨
，同比分别变动-8% 、+10%、+2%；实现毛利率23.76%
、32.21%、6.64%，同比分别变动+3.10pct 、+4.82pct
、-7.70pct 。

成本端 ，25年苯酚、糠醛 、甲醇
、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动-14% 、+0%
、-4%、-8% 、+30%
。其中
，酚醛树脂销量58.44万吨，同比+6% ，铸造用树脂销量21.29万吨
，同比+22%。

26Q1主营产品维持增长态势，高速树脂有望持续受益AI等领域需求拉动 。根据公司经营数据披露 ，26Q1年公司主营产品
，合成树脂类
、先进电子材料及电池材料、生物质产品实现销量19.29 、2.29、5.95万吨，同比分别变动+16%
、+30%、+5%；实现营收14.02 、4.45
、2.57亿元 ，同比分别变动+9%、+23% 、+9%；产品均价7268
、19421、4317元/吨，同比分别变动-6% 、-5%
、+4%。成本端
，26Q1苯酚、糠醛 、甲醇
、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动-9% 、+22%、-7%
、-19%、+40%
。展望后续：1）电子材料：受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发，公司高速电子树脂（PPO系列树脂 、碳氢系列树脂等）有望持续放量 ，同时持续拓展先进封装树脂
、i线及K胶等光刻胶树脂、光学级高性能工程塑料及配套材料等；2）新能源材料：多孔碳实现多品类 、多型号的规模化量产
，具备千吨级产能；硅碳已建成百吨级中试，千吨产线预计在2026年年中具备产能释放条件；硬碳依托生物质和树脂双重路线 ，得到头部客户的认可
，下游钠电需求有望受益锂电价格上涨；3）合成树脂：近年来行业持续磨底，行业集中度逐步提升 ，公司维持稳健增长
，随着近期成本上涨，公司同步调价 ，价差有望扩大；4）生物质材料：大庆基地项目25年仍有较大亏损
，26年通过高附加值产品转换目标实现扭亏为盈。

投资分析意见：考虑26年员工持股计划费用摊销压力较大，研发费用持续投入 ，下调2026-2027年归母净利润预测分别为12.79
、16.50（原值为14.15、16.91亿元），新增2028年归母净利润预测为20.52亿元
，当前市值对应PE分别为26 、20
、16X，维持“增持
”评级 。

风险提示：1）原材料价格大幅上涨 ，产品价格大幅下跌；2）生物质项目达产达效不及预期；3）AI服务器市场增速不及预期
。

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