作者：枫叶

口号喊的越响，往往心底就越慌！

曾经高喊“再造一个新老板 ” ，如今却突发爆雷
，交出了“史上最差
”的业绩 。

营收同比下滑9.78%，归母净利润同比下滑20.38% ，连续两年净利下滑
、降幅翻倍这样的成绩单
，显然是不符合老板电器“龙头”身份的
。

更可怕的是，这是老板电器自2010年上市以来首次营收同比下滑 ，同时也是首次归母净利润同比下滑超20%。

惨淡的业绩背后，长期贡献70%以上营收份额的“烟灶 ”产品线集体哑火
，以及蒸烤箱、洗碗机及集成灶等主营外“第二曲线”类业务大幅度下滑，直接拖累业绩 。

曾经老板的吸油烟机是厨卫行业的硬通货 ，经销商挤破脑袋也要拿货
，可如今在竞争加剧以及老板电器不断涨价之下，经销商拿货意愿大幅下降
。

是的 ，在方太 、华帝专业选手以及美的
、海尔、格力 、海信等巨头的夹击之下
，老板电器已经不再是厨电领域的“大老板
”了。

当房地产红利散去，这位靠着“和泥巴打交道”起家的厨电老大哥 ，究竟怎么了？

01

百亿营收净利大跳水
，行业龙头成绩单太“扎心 ” 。

厨电龙头曾言要在2025年“再造一个新老板电器
”，却被2025年年报与2026年一季报泼了个“透心凉”
。

2025年全年 ，老板电器实现营业收入101.16亿元
，同比下降9.78%；归母净利润12.56亿元，同比暴跌20.38%。要知道 ，这是归母净利润连续第二年下滑，且降幅大幅扩大 。

没有惊喜
，只有惊吓
。这份成绩单被市场普遍称为其上市15年以来的“最差答卷 ”。

不止如此，在大部分上市公司2026年Q1业绩回转的情况下 ，老板电器一季度颓势却并未止住 。

2026年一季度
，公司实现营收19.63亿元，同比减少5.46%；归母净利润3.07亿元 ，同比减少9.82%；扣非归母净利润2.59亿元
，同比减少17.47%。

如果单看数据还不够直观，那我们看看真金白银的流向
。

2026年一季度 ，公司经营活动产生的现金流量净额直接跌至-4.21亿元
，同比骤降124.67%。

这意味着，相比去年同期的“进账
” ，公司现在的现金流正处于急速“失血”状态 。

更可气的是
，公司效益不好，大家应该勒紧裤腰带过日子
。

但老板电器反其道而行之 ，抛出了一份极其“慷慨 ”的分红预案。

2025年，全年分红约9.45亿元（含中期）
，股利支付率高达75%！仅年末就每10股派5元，预计派发4.72亿元 ，大股东杭州老板实业集团持股近50%
，是分红的最大受益者 。

面对惨淡的数据，老板电器在年报中坦言：受新房需求放缓及行业竞争加剧等因素影响 ，厨电市场整体承压
。但明眼人都能看出
，行业承压只是借口，自身的“内伤
”才是根本。

02

老板电器曾经有多风光？

上世纪七十年代末 ，创始人任建华用三把老虎钳创办了老板电器的前身 。

靠着敏锐的商业嗅觉
，老板电器很早就踏进了抽油烟机市场，并借着中国房地产的黄金时代扶摇直上
。

财报显示 ，2010年-2020年
，老板电器营业收入由12.32亿元增长至81.29亿元，涨幅达560%；净利润则从1.34亿元增长至16.61亿元 ，涨幅达到1136%。

二级市场上，老板电器股价也在一路攀升 。从上市之初的40多亿市值
，曾一度飙升至近500亿元，中国厨电龙头就此诞生！

据奥维线下报告显示 ，老板品牌吸油烟机
、燃气灶零售额市场占有率分别为31.42%、31.56%
，长期保持行业第一；根据奥维线上报告显示，老板品牌厨电套餐零售额市场占有率为17.57% ，持续保持行业第一
。截至2025年12月31日
，根据奥维云网（AVC）地产报告显示，“老板”品牌在精装修渠道市场份额为27.5% ，位居行业第二。

家电是一个与地产行业紧密联系的市场
，特别是老板电器前期的工程渠道模式让其赚得盆满钵满 。

巅峰时期，老板电器与超200家品牌地产商达成战略合作 ，工程渠道收入占比一度超过50%。背靠着房企大哥们
，老板电器可谓是躺赢赚钱
。

2017年，老板电器的营收 、净利润增速均超20% ，老板电器的营收也上到一个新台阶，突破70亿。

对于老板电器以及厨电市场
，甚至是整个家电市场，2018年都是一个分水岭 ，原因在于这个市场与房地产的深度绑定
，严重依赖房地产市场的荣枯情况 。

“高利润
、高周转 ”的工程渠道模式，曾经是老板电器的聚宝盆 ，如今却成了深不见底的吞金兽
。

随着近年来部分头部房企爆发流动性危机
，老板电器不仅工程渠道新订单大幅萎缩（2025年工程渠道收入暴跌超35%），还要面临巨额的坏账追偿。

年报显示 ，公司账面上有高达5.72亿元的坏账准备
，为了粉饰报表，2025年不得不核销了5.04亿元的应收账款 。这种深度的“地产依赖症
” ，正在狠狠反噬着这位厨电老大哥
。

03

一个普遍的现象就是
，那些为了阻挡后来者而高筑的壁垒，同样会在未来的某个时刻 ，将企业“堵死”在胡同里。

过去“小富即安 ”一直是老板电器的标签 。

美的，海尔等白电巨头相互厮杀
，海信、创维等黑电王者龙争虎斗，老板电器却只专注厨房家电一个行当 ，无论是营收规模还是整体市值上都难以比较
。

上世纪90年代末
，老板电器曾盲目多元化，销售额从4亿多暴跌至?8000万 ，险些出局。创始人任建华果断砍去所有非核心业务
，靠“专注厨电”逆袭，这一战略也成了公司?“基因
” 。

但时代变了 ，曾经的“成功密码”?渐渐成了?“枷锁 ”
。

2003年
，集成灶横空出世，直击传统烟灶痛点。

2015-2019?年行业爆发 ，年增速超34%
，2021年规模达256亿 。火星人 、美大等品牌早早卡位，赚得盆满钵满。

而老板电器呢？

观望了近20年 ，直到2022年3月才推出首款集成灶
。此时赛道早已被占满，后来者想分杯羹
，难如登天。

长期以来，吸油烟机和燃气灶这两样“老古董
”贡献了老板电器70%以上的营收 。

但在2025年 ，这两大支柱双双失守：吸油烟机收入下滑8.62%
，燃气灶收入下滑9.76%
。就连曾经引以为傲的线上渠道，其烟灶套餐、吸油烟机的市占率也出现了不同程度的下滑。

主业守不住 ，那寄予厚望的“第二增长曲线”呢？答案同样是令人失望 。

洗碗机：曾被视作破局利器
，甚至花重金请来明星代言造势
。结果2025年收入不增反降，同比下滑14.10%。

集成灶：更是遭遇“滑铁卢 ” ，收入仅剩1.39亿元
，同比暴跌57.56% 。

主业疲软，新业受挫 ，老板电器不可避免地陷入了“青黄不接
”的尴尬窘境
。

04

近两年
，国内厨电市场境况不太好。作为地产刚需配套的烟
、灶、热水器等需求直接被“锁死” 。

存量博弈下，一个不争的事实是厨电企业吃掉的每口肉都要从同行嘴边抢过来 ，而虎视眈眈着老板电器嘴边肉的不在少数——方太 、海尔
、美的、海信 、小米等等
。

如今，方太集团年会上透露的2025全年营收是170亿元
，同比微增。两相对比下，老板电器与方太差出了70亿元身位 。

此外 ，近年来海尔
、美的、海信等综合品牌在厨电领域的投入大增
，以海尔为例，其公布的2025全球厨电营收为413.22亿元 ，同比增长0.51%
，虽然其中包含海外营收部分，但仍可窥见海尔在厨电领域的综合实力。同时 ，海尔2026一季报数据显示
，其国内厨电零售额同比增长15%，线上渠道增长23% ，线下份额提升至9.7%
，整体步入厨电TOP3阵营
。

颇为讽刺的是，在公司整体业绩下滑 ，渠道乃至产品竞争力均持续下滑的情况下，老板电器对于产品研发的投入
，不仅没有增长，反而持续缩减且长期低于行业水平。

年报显示 ，2025年老板电器研发费用约3.68亿元
，同比缩减11.05%，占营收比例约3.6% ，远低于火星人 、帅丰等同行的平均水平4.8% 。且低于行业平均水平的趋势
，从2019年延续至今，长期未能改变
。相比之下 ，2025年老板电器销售费用29.23亿元
，是研发投入约8倍，此前多年亦长期7倍于研发投入。

高喊“再造一个新老板 ”?的口号犹在耳边 ，现实却是连续两年净利大跌
、新业务乏力、AI?转型遇阻 、分红争议不断 。

留给这家47年厨电龙头的时间
，不多了
。

如今的厨电市场，拼的是真正的硬核科技
、用户体验以及对细分赛道的精准把控。

老将迟暮 ，新风正劲 。

如果不能彻底丢掉“工程思维
”的包袱，真正沉下心来在产品研发和用户体验上死磕
，那么等待这位昔日厨电霸主的，恐怕将是更加寒冷的冬天
。